亚游app平台-正通汽车1亿美元贷款逾期 激进扩张深陷流动性危机

  来源:小债看市

  原标题:“豪车零售巨头”1亿美元贷款逾期,激进扩张深陷流动性危机

  在经济下行压力、车市遇冷、金融去杠杆背景下,正通汽车已陷入流动性危机,近日其1亿美元贷款出现逾期。

  01、贷款违约

  7月21日,据新浪援引外媒报道,正通汽车(01728.HK)未能完成2021年1月到期贷款的一笔分期还款,金额达1亿美元。

  次日,正通汽车公告回应称,公司已分两期按时偿还贷款本金的30%及应计利息。目前已先行建议贷款方将分期还款的第三期尚未偿还还款金额的还款金额,由2020年7月20日展期其2021年1月19日。 

  正通汽车公告

  据公开资料显示,该笔贷款签署于2018年1月,贷款金额为3.8亿美元,期限三年,贷款利率为Libor加码315基点,后该笔贷款规模增加至4.15亿美元。

  受此消息影响,21日午后正通汽车股价跳水,收盘报0.92港元,跌幅为10.68%;22日跌幅超6.5%,创出上市以来新低,市值蒸发4亿港元。

  正通汽车股价走势

  2019年,正通汽车业绩腰斩、财务指标持续恶化,其流动性已经异常紧张。

  为了缓解资金压力,今年1月正通汽车境外发行一只1.73亿美元优先票据,但融资成本却高达12%。上周又以先旧后新形式,折让15.5%配售2.45亿股,集资约2.63亿港元。

  然而,相较于170亿规模的短期负债,正通汽车所筹资金只是杯水车薪。

  02、流动性危机

  据官网介绍,正通汽车是中国领先4S经销店集团,致力经销豪华及超豪华品牌汽车,2010年12月在香港主板市场上市,是第一家在香港上市的豪华汽车经销商集团。

  截止2019年上半年,正通汽车在全国各地共设有141家经销门店,代理品牌包括保时捷、梅赛德斯-奔驰、宝马和奥迪等豪华品牌及丰田、本田和大众等中高端品牌。

  正通汽车官网

  从股权结构看,正通汽车为武汉升通投资100%控股子公司,穿透后公司实控人为王木青,持有公司62%的股权。

  股权结构图

  2018年以来,车市遭遇寒冬,2019年受宏观经济低迷、消费信心疲软等因素影响,中国乘用车产销同比分别降低9.2%和9.6%。

  在行业遇冷情况下,2019年正通汽车新车销售疲软,实现营业收入359.43亿元,同比下滑6.26%;实现归母净利润6.64亿元,同比大幅下滑45.77%。

  盈利能力

  截至2019年年末,正通汽车总资产为448.58亿元,总负债312.18亿元,净资产136.4亿元,资产负债率为69.59%。

  《小债看市》分析债务结构发现,正通汽车主要以流动负债为主,流动负债占总负债比为83%,债务结构不合理。

  值得注意的是,由于流动负债增长较快,2019年正通汽车的流动资产已无法覆盖流动负债,其流动比率和速动比率均小于1,短期偿债能力下滑。

  截至2019年年末,正通汽车流动负债有258.19亿元,主要为短期借款170.28亿元,应付款项及应付票据35.81亿元。

  然而,相较于短期负债规模,正通汽车流动性已经枯竭。其账上现金及现金等价物不足15亿元,且其中大部分均为保证金等受限资金,现金短债比为0.09,现金和短债间留有巨大资金敞口,其短期偿债风险巨大。

  《小债看市》注意到,历年来正通汽车自有资金均十分有限,经营性现金流也不稳定,其偿债资金主要来源于外部融资。

  在外部融资方面,正通汽车融资渠道较为单一,无非股权、发债和借款三条路径,然而其主要依赖于短期借款融资,这不仅有短债长投风险,还会增加短期偿债风险。

  值得注意的是,2019年正通汽车取得借款现金减少,而偿还债务却在增加,因此一出一进后其筹资性现金流净额为-29.95亿元,而2018年该指标为净流入24.05亿元,可见其外部融资环境已经恶化。

  筹资性现金流情况

  在负债方面,正通汽车还有非流动负债53.99亿元,主要为长期借贷25.4亿元,其整体有息负债规模有220.15亿,带息负债比为71%。

  另外,正通汽车其他应收款规模庞大,不仅对资金形成较大占用,还存在一定回收风险。2019年该指标为153.55亿元,同比增长56%,占流动资产的64%。

  值得注意的是,其他应收款增速之快,占比之高,不符合财务常理。

  在业绩下滑、外部融资遇阻情况下,正通汽车的资金链正经受着严峻的考验。

  《小债看市》注意到,从今年年初就有消费者在论坛留言称,其在正通汽车的4s店定了车却提不了车,据销售说是正通欠银行钱,合格证压在银行赎不出办不了手续。目前已经有几十个受害者,4s店销售活动也都停了,员工也准备离职。

  由此看来,正通汽车流动性危机已经发展到比较严重的地步,这与其前期高举杠杆激进扩张不无关系。在经济下行压力、行业寒冬以及金融降杠杆背景下,已有像庞大集团这样的汽车零售巨头轰然倒下。

  03、激进扩张

  1999年,正通汽车设立了第一家汽车经销店——上海绅协东风日产店,东风日产成为其经销的第一个品牌。

  随后数年,正通汽车发展迅速,2002年设立物流服务业务;2008年为抓住日益增长的市场需求带来的机遇,设立润滑油贸易业务。

  2010年,正通汽车在香港登陆资本市场,成为第一家在港上市的豪华汽车经销商集团,一时风光无两。

  正通汽车首日挂牌图片

  上市后,有了资金的支持,正通汽车便开启大手笔收购和上下游产业链的扩张。

  2011年8月,正通汽车豪掷55亿收购深圳市中汽南方投资集团,营业规模大幅提升;2013年成立鼎泽保险代理公司,涉足保险业务。

  2015年4月,正通汽车控股子公司东正金融成立,4年后东正金融在香港联交所主板上市,募集资金13亿元,此时的正通已经坐拥两家上市公司。

  值得一提的是,东正金融是中国唯一一家获中国银保监会许可并受监管的具有经销商背景的汽车金融公司,也是国内25家汽车金融公司中的第一家上市企业。

  东正金融IPO发布会

  然而,就在正通无限风光时,其实危机已经悄然潜伏。由于频繁并购,正通汽车已经形成近20亿商誉,上市以来投资性现金流累计净流出近170亿。

  2019年,正通汽车业绩腰斩,现金流也腰斩,在外部融资恶化下,其一直在靠自身腾挪资金。但从目前贷款逾期情况来看,已经到了仅靠自身能力无法解决的地步,其优质资产抵押率也较高不好变现。(作者微信:littlebond1)

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责任编辑:李铁民

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